2.1 概述
TOT（transfer-operate-transfer，移交――经营――移交）项目融资模式是指：项目拥有者把已经建成或已经投产运营的公共基础设施项目在一定期限内有偿移交给社会投资者经营，经营期内的收入归社会投资者所有；以公共基础设施项目在该期限内的现金流量为标的，一次性从社会投资者那里获得一笔资金，用于偿还公共基础设施项目建设贷款或用于建设新的公共基础设施项目；特许经营期满后，社会投资者再把公共基础设施项目无偿移交给。参与者主要是、TOT模式公司、贷款方、建设机构、经营机构、保险机构、原材料供应机构、用户及法律服务机构。
2.2 TOT的功能
TOT项目融资模式是一种既不同于传统的以信用为基础的融资方式，也不同于一般项目融资方式的新型融资方式。大型交通设施建设项目、能源设施建设项目和矿产资源开发项目正在大范围地应用TOT模式方式。参与者主要是、TOT模式公司、贷款方、建设机构、经营机构、保险机构、原材料供应机构、用户及法律服务机构。
TOT模式不需要以项目的项目未来可用于偿还贷款的现金流量和项目本身的资产为担保，它不依赖这个项目，而是依赖获特许经营权的项目在一定时期的收益。对于来说，相当于为旧项目垫支了资金进行建设，然后以项目一定期限内的现金流量为标的取得资金垫支下一个项目。TOT模式明显降低项目风险，尤其是投资者面临的风险更是大幅降低，引资成功的可能性大大增加了，是一种可行的、实用的引资方式。在TOT模式下，由于积累大量风险的建设阶段和试生产阶段已经完成，因此对于投资者来说，风险降低幅度是相当大的。因此，一方面，投资者预期收益率会合理下调；另一方面，涉及环节较少，评估、谈判等方面的从属费用也势必大大降低。从另一角度讲，东道主在评估、谈判等过程中的费用也大幅度下降。引资成本的降低必将有助于项目产品的合理定价。
2.3 TOT运作模式
对于参与项目的双方而言，按照国际惯例，TOT模式一般要经过如下八个阶段来完成。
第一阶段：东道主项目发起人设立SPV（special purpose vehicle，SPV）或SPC（special purpose corporation）发起人把完工项目的所有权和新建项目的所有权均转让给SPV，以确保有专门机构对两个项目的管理、转让、建设负有全权，并对出现的问题加以协调，SPV通常是设立或参与设立的具有特许权的机构。
第二阶段：资格预审。根据投标者的业绩及其经验和技术水平与财务情况，对有兴趣参与投标的投标者进行资格预审，为下一步的邀请投标工作打下基础。
第三阶段：邀请投标。经过确定的项目向通过资格预审的投标者发出投标邀请，并请他们提供详细的投标文件和相关建议。
第四阶段：招标准备。私营、非公共机构、外商投资者等合同商在标书文件的基础上提交标书。
第五阶段：评标和选择。东道主根据项目招标文件中规定的评标标准和评标方法来选择和确定该项目的最后中标者。SPV等应当对所有投标者及文件包进行分析审查，对投标者进行选优排序，确定最后的中标者后应当评标结果。当有关项目的特许经营期限和条件等经过双方谈判确定后，项目主管部门将与中标者签订特许权协议。这个过程中，项目主管部门的有关机构将参与其中。
第六阶段：中标者组建项目公司。中标者与SPV洽谈达成转让投产项目在未来一定期限内全部或部分经营权的协议后，成立一个项目公司，并向所在地支付资金，所在地利用获得的资金，来进行新项目的建设。在这个过程中，凡是直接或间接参与该项目的参与者相互之间的权利义务关系必须以合同或协议的方式得到最后的确认和固定。
第七阶段：项目运营。在正式得到授权后，项目公司根据授权开始对项目进行运营，对项目的运营工作包括对项目设施的经营管理工作和日常维护工作。。
第八阶段：设施移交。最后，当规定的特许运营期限届满时，私人投资者通常要将合同设施即项目无偿归还给东道主或指定的接收机构。东道主应得到完整的、可继续运作的、得到极好维护的项目。东道主要请专业的工程咨询机构对项目做出项目质量、寿命期、技术水平等方面的评价，请专业的财务机构对TOT模式的债务进行评价，请法律机构对TOT模式的法律问题进行评价，等等。所有上述评价满足相关协议和合同要求后，东道主方可接受TOT模式的移交。
3. 3PFI模式
3.1 概述
PFI（Private Finance Initiative） 是目前国际上基础设施建设的一种新型模式，90年代初在英国产生。它可以实现基础设施建设项目投资主体的多元化，并在一定程度上克服了传统基础设施建设中的高投入、低效率和资源的高消耗弊端。如果能将PFI的运作方式与我国的基础设施建设进行妥善的结合和灵活的运用，将会促进我国基础设施建设的发展，拓宽基础设施建设项目的融资渠道。它的产生背景是努力降低在公共项目中的投资支出，鼓励和扩大私人资本在设计和建造领域进行投资。PFI是指利用私人或者私有机构的资金、人员、设备技术和管理等优势从事公共项目的开发、建设与经营。在国外，PFI模式的项目一般都是大型基础设施建设项目。
3.2 PFI的功能
在公共项目PFI模式下，私营企业和私有机构组建的项目公司负责项目的设计、开发、融资和建造，项目竣工后，项目公司把项目出售或租赁给及相关部门。这样将项目开发建设过程中所产生的风险转移给项目公司。PFI模式和通常的公共项目开发建设模式的最大区别在于，在PFI模式下，项目筹集资金的任务亦由参与开发建设项目的有关私人机构承担。由于通常情况下没有任何机构和企业能比筹集到成本更低的资金，由项目公司所筹集的资金成本较高，这项项目具有很大的风险，所以在PFI项目的运作过程中，应为项目公司提供诸多的优惠，以减少项目公司所承担的风险，为了使PFI项目得以顺利实施，亦应建立一个长期稳定的良好的投资建设环境。PFI模式的设计应体现利益共享、风险共担的原则，和私人机构都从PFI项目中得到收益，运转正常的PFI项目，项目公司会从投资中获得丰富的投资报酬，这也是吸引私人机构从事PFI项目的主要原因。PFI模式对的好处主要在于，在项目的建设过程中不需要投资，在项目完工后集中投资或转化为分期支付费用，这显然解决了主管部门的资金短缺问题，同时提高了基础设施项目的建设效率。
3.3 PFI运作模式
PFI模式赋予由私营部门组成的特别目的公司（special purpose company/ special purpose vehicle，SPC/SPV）公共工程项目的特许开发权，允许私营部门针对项目所需成本进行融资，并在规定的特许期通过公共部门的分期支付偿还该成本。SPC承担部分公共物品的生产或提供公共服务，集项目的设计、建设、融资、运营于一体。基于公共服务改革项目效率、公平和责任的原则对PFI项目进行评估。由于PFI模式创新性的结构和过程设计、公共服务分配、公私部门之间最优的风险分担机制，使其成为认可的物有所值的采购模式之一。
五.各类融资模式的比较
一、按照投资收益选择融资模式
根据投资收益的多少，基本建设项目可分为经营性项目、准经营性项目和非经营性项目。首先，经营性项目是指能产生经营利润的基本建设项目，如铁路、公路等城市交通建设可通过收取票价等方式获取收益。此类项目融资可通过市场进行资源配置，直接转向资本市场，通过资本证券化进行资金融通，扩大融资规模和融资渠道。其次，准经营性项目是指有收费机制和现金流入，但无经营利润或利润较低的基本建设项目，包括电网工程、水利建设、保障性住房等项目，应结合直接融资和社会间接融资，比如应用BOT模式，并辅以适当的补贴和优惠措施，确保项目建设的顺利进行。最后，非经营性项目是指没有收费机制和现金流入，主要产生社会和环境效益的基本建设项目，如农村道路建设。此类项目类似于纯公品，主要依靠直接投入资金。
二、按照公共程度和公共性质选择融资模式
按照公共程度和公共性质，基本建设项目可分为主导型项目、政企合作型项目和市场主导型项目。主导型项目是指关系国计民生、的重要工程项目，比如军工、电网、水利建设等，必须由掌握绝对控制力，故而其融资也以直接投入资金为主，在不影响项目公共性质的前提下可适度引入投资，扩大融资规模。政企合作型项目和市场主导型项目是指不具垄断性质的基本建设项目，可选择直接融资和市场间接融资相结合，或者完全由市场进行融资的方式。
三、加强基本建设融资的市场化
市场化是各国基本建设项目融资的必然趋势。随着我国金融市场以及各种配套性制度的日益成熟，基本建设的主要必然将转向资本市场。资本市场融资具有融资规模大、融资成本低、融资渠道多样等优点，因此在基本建设融资模式的选择上，符合市场融资要求的基本建设项目应尽可能采用资本市场融资。当然，作为提供公品的基本建设，的作用是不容忽视的，但与过去的大包大揽不同，多元化融资下应以规范市场化环境为主，减少直接干预行为。
六.项目融资的案例介绍
上海外环隧道工程是上海外环线北环中的一个重要节点工程。是当前我国建设规模最大的沉埋管隧道，其规模居世界第二。该工程位于吴淞公园附近，越江处的江面宽度约800米，全长约2880米。整个工程静态总投资为17.34亿元，计划于2003年底前通车，2002年5月底已完成投资11.11亿元，占项目总投资额的%。上海爱建信托投资有限责任公司以资本金形式投资于上海外环隧道建设发展有限公司，用于上海外环隧道建设项目的建设与营运。信托计划资金的出资以受让外环隧道项目公司原有股东出资和追加出资的方式进行。信托计划的规模和总量为信托合同不超过200份（包括200份），人民币5.5亿元，信托计划期限为3年。与此同时，外环隧道项目公司从运营期开始每年可得到与上海市约定的按项目投资余额9.8%的补贴，该补贴率与长期贷款利率变化同步调整。
该融资项目在短短一周的时间内就成功融资5.5个亿。在这一过程中，地方与信托机构紧密合作。在上海外环隧道项目上，补贴的比例是总投资额的9.8%，补贴年限是25年，之后项目将移交给。实际上这是一种与BOT相似的融资方式。最终体现了、企业和投资者三者多赢的局面。
七.总结
项目融资是民间资本参与基础设施投资的重要融资手段。项目融资是利用项目本身的资产价值和现金流量安排有限追索贷款，这为超过项目投资者自身投资能力的大型项目提供了融资便利。由于在项目融资过程中可以通过提供特许经营、市场保障等优惠条件来组织融资，从而保证了项目相对稳定的收益水平，降低了项目的投资风险，更有利于吸引国内私人资本的参与。通过项目融资，特别是BOT项目融资方式，不仅能吸引民间资本，还可以改善和提高项目的管理水平。这是单纯借贷难以实现的。
关键词：民间借贷；直接融资方式；间接融资方式；评价
一、引言
资金是一个企业生存发展的血液，关系着企业的生存发展。对于筹资者来说，如何筹集生产发展的资金是筹资者必须考虑的问题，尤其是对于中小企业的筹资者显得更为重要。当前中小企业普遍面临着融资难的问题，影子银行的出现在一定程度上为中小企业提供了取得资金的新渠道，使得中小企业在融资方式的选择中有了更多的选择。影子银行通常指的游离余银行体系之外，从事类似于传统银行业务的非银行机构。它包括投资银行、对冲基金、私募股权基金、货币市场基金、债券保险公司、结构型融资工具等非银行金融机构。广义上来看，影子银行可以界定为机构、机制、产品种类、业务种类、实体、金融衍生工具、金融创新等。中小企业为了尽快获得资金，通常选间借贷，民间借贷是指公民与公民、公民与法人、公民与组织之间进行的借贷。当前，民间借贷正在我国逐步兴起，成为中小企业的一种重要的融资方式，本文在对发行股票、债券以及向银行借款这些传统直接融资方式和间接融资方式进行比较的基础上，对民间借贷的优势与劣势进行分析。
二、民间借贷优势与劣势分析
（一）民间借贷的优势分析
1.能够较为容易和迅速地获得资金。银行贷款对贷款人的条件要求较为苛刻，一般对贷款人的偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力进行评估，以确定贷款人的信用等级，进而确定贷款规模。中小企业通常盈利能力较弱，偿债能力较差，银行一般不愿意将资金贷给中小企业，使得中小企业融资更加困难。同时，银行贷款经历的程序较多、取得贷款的周期较长。当贷款人提出贷款申请后，要进行贷款审批，审批后还要提供一系列材料，因而取得贷款通常周期较长。加之，商业银行出于贷款安全性的考虑，通常会在借贷款协议中加入性条款，而这些性条款对于公司的进行活动进行了，也影响了公司的借款使用效果。民间借贷由于是公民与公民、公民与法人、公民与组织之间的借贷，通过民间借贷获得资金的时间相对较短，条件相对于银行来说相对较少，程序相对简单，特别对于急需资金的中小企业来说是一种能迅速取得资金的融资方式。
2.发生的筹资费用较低。筹资费用是指为筹集资金而付出的代价。在传统的直接融资方式中，发行股票以及公司债券需要支付高额的发行费用，向银行借款需要支付手续费。在民间借贷中，所付出的筹资费用相对较低，不需要支付股票和公司债券的发行费用，也不用像银行借款那样支付高额的手续费。
3.优化资源配置。民间借贷作为影子银行的重要组成部分，监管相对较少，公民、法人、企业之间能够进行自由借贷，有助于促进闲置资金的利用，优化资源的配置。
（二）民间借贷的劣势
1.资金成本较高。资金成本是筹集和使用资金的成本，表现为资金的价格，这是由资金的供求因素共同决定。由于当前银行贷款程序复杂，贷款较为困难，不容易获得。因此对民间借贷的需求加大，在民间借贷资金供应量相对稳定的情况下，资金的供求关系表现为供不应求，因此资本的价格会提高，即民间借贷的利息率会提高。当前，在民间借贷需求旺盛的情况下，民间借贷的月息利率平均为2.5%，年利息率高达30%甚至更多，这远远高于银行的同期贷款利率，虽然我国《合同法》的司法解释中出台了采用民间借贷的利率不得高于同期基准利率4倍为界，否则就算为高利贷，但当前民间借贷的利率已远远超过同期基准利率的4倍，这无疑加大了企业融资的成本。
2.加大了公司的经营风险。采用民间借贷方式筹集资金，要承担定期支付本息的义务，由于当前民间借贷的融资成本高，例如当前以民间借贷年利率30%来算，对于大多数企业来说，利润率很难达到30%，并且还要在到期偿还本息，使得企业背负着巨大的偿债压力，增大了企业经营的风险，特别是当企业经营业绩不佳时，很容易引发企业破产清算，以及中小企业主“跑路”逃债。
3.对公司信誉有可能产生不利影响。如果企业到期不能按时偿还资金，会对企业的信誉产生不利影响，不利于企业未来的在市场上进行融资，也不利于企业的长远发展。
4.筹资具有不稳定性。在高额的筹资成本下，企业面临的经营风险加大，使得企业破产、逃债的可能性加大，使得民间借贷的资金链很容易断裂，使得这一融资方式具有极大的不稳定性。
参考文献
[1]彭韶兵.财务管理[M].成都，西南财经大学出版社，2010.
所谓“融资方式”是指各个相关利益主体在融资过程中的方式与相互关系。。。目前我国农田水利建设的融资体系是多元化、多主体以及多渠道的综合融资体系，其应坚持的基本原则主要包括多主体原则、多渠道原则以及多元化原则。其具体内容如下：
1.1多主体原则
多主体原则主要强调的是各个直接相关利益主体（如、农户以及市场等）均参与到融资中去，并承担各自融资范围内的责任。由于我国的农田水利建设项目具有多样化的特点，使得融资主体不同，相关的程度也均不同。因此，应根据融资主体来合理安排融资的范围和责任。
1.2多渠道原则
。。
1.3多元化原则
多元化原则是指将农田水利项目作为经济基础和风险分担作为条件，并通过整合和优化农田水利间接相关利益者来实现以融资为导向的多元化融资。其中，多元化融资主要包括土地、技术、资本、劳动力以及设备等要素资源。
2我国农田水利建设融资方式选择与对策建议
2.1我国农田水利建设融资方式选择
由于我国南、北部农田水利建设存在较大的差异，因此，其融资方式的选择具有差异性。根据我国农田水利建设的南北差异特点，并在坚持多主体、多元化以及多渠道的融资原则基础上，可以将其融资方式分为多元化融资方式和市场化融资方式两大类。其中，多元化融资方式主要适用于南方农田水利建设，而市场化融资方式则主要适用于北方农田水利建设。其具体内容如下：
2.1.1多元化融资方式
多元化融资方式是以公共财政作为主导的一种融资方式。一般而言，多元化融资方式的对象为准经营性或者非经营性的公品。由于南方农田水利设施主要是大中型农田水利设施（如大中型灌溉排水泵站与病险水闸除险加固等），且其具有较强的非经营性。因此，多元化融资方式主要适用于南方农田水利建设。但是，用公共财政作为主导的融资方式在具体实践中存在各种问题。基于此，我们必须在坚持多主体、多元化以及多渠道原则的基础上，对以公共财政为主导的多元化融资方式进行创新并应用。其具体内容主要包括两个方面，即以公共财政为主导的融资主体形式的创新和融资渠道的拓宽。
2.1.2市场化融资方式
市场化融资方式是以财政引导与财政补贴作为基础的一种融资方式。财政补贴基本上是以资金为外在表现形式的，因此其对于财政资金具有较强的依赖性。农田水利建设服务于农户，故而该项财政补贴针对的是农户的部分私人产品。而一般的融资方式，如基于财政引导进行融资其主要对象为公品，因此盈利性质明显，对此可以采用一些优惠或激励吸引民间投资。一般情况下，以财政引导为依据为农田水利建设进行融资，参与主体主要为农民个体、乡镇企业，其中农户融资主要是家庭自筹资金及财政补贴。其中，较常使用的融资方式便是基于财政引导、财政补贴而衍生的一种市场融资形式，主要包括在债券融资、性信贷融资、股权融资、商业性信贷融资、企业内部融资等。
2.2对策建议
。一方面，我国应建立城乡统筹的农村公共财政体系，并坚持公正、公平以及公开的原则，以此来确保农村公共财政能够真正地运用到农田水利建设中去。另一方面，我国还应加大对公共财政的投入，以此来充分发挥其财政的引导功能；同时，还应与公共财政职能结合起来，并不断对外汇储备的管理方式进行创新；二是不断深化和完善农村金融体系，不仅要充分发挥正规金融机构的金融支持作用，而且还应建立健全农村信用担保与保险体系；三是广泛吸收民间资本，既要采用对策对民间信贷组织进行规范，又要积极引导农村基层自筹建设农田水利设施等。
3结语
[关键词] 中小企业 融资 问卷调查
一、描述性分析
本次对宿迁中小企业的调查共发出问卷75份，到目前为止收回48分。。
1.样本企业概况。本次被调查的企业经营业务涉及玻璃及相关业务、酒业、建筑业、纺织服装业、木材加工、房地产及花卉等宿迁支柱产业（表1）。
在接受调查的企业中，从建立到2007年，成立时间在2年以内的3家，占总数的6.25%；成立3年～5年的23家；成立6年～10年的14家；成立10年以上的8家。企业的平均寿命为5.98年（图1）。；14.3%的企业年销售收入在100万到1000万元之间；而大于1000万元的只占所有企业的16.6%（图2）。
2.企业融资情况。；通过内部集资的19家，占总数的40%；通过民间借款的29家，占总数的60%；通过向银行借款的26家，占总数的54%；通过向信用社和农村基金会贷款的10家，占总数的21%，其他方式的2家，占总数的6%（表2）。；通过内部集资的18家，占总数的38%；通过民间借款的21家，占总数的44%；通过向银行借款的19家，占总数的40%；通过向信用社和农村基金会贷款的10家，占总数的21%（表3）。。
注：有企业选择多种融资方式，因此比重之和大于1。
注：有企业选择多种融资方式，因此比重之和大于1。
在企业获得贷款的用途分布方面，71%的企业用于扩大生产，50%的企业选择用于技术更新方面的支出，23%的企业用于维持正常生产支出，用于其他方面的占6%（表4）。
注：有企业选择多种用途，因此比重之和大于1。
在融资成本方面，样本企业有34家企业认为从工、农、中、建四大国有商业银行融资成本最高，占所有被调查企业的71%；其次是从城乡信用社贷款，共有28家企业选择，占总数的58%；另外分别是企业内部职工集资、地方性银行、亲朋借款以及民间借款（图3）。而之所以从银行的融资成本高，企业认为在向银行贷款的过程中，存在很多影响因素使得企业比较难获得贷款，具体来看：22家企业认为缺乏金融机构的支持，15家企业认为缺少适宜的融资方式，14家企业认为银行利率偏高，10家企业认为缺少信用担保机构的担保，6家企业认为企业负担的财务费用较大。
二、相关性分析
1.企业所属行业与融资方式的关系。从调查问卷的分析中可以看出，主营业务不同的中小企业在融资方式的选择上差异不大，主要的融资方式基本上都集中在民间借款、自有资金、银行借款以及内部集资方面。其中，酒类以及木材加工企业的融资方式较多，分别有6种和5种，其他像纺织服装业、房地产业以及花卉等融资方式较少。。
2.目前融资方式与未来融资方式的分析。；通过民间借款的21家，占总数的44%；通过向银行借款的19家，占总数的40%；通过向信用社和农村基金会贷款的10家，占总数的21%（见表5）
注：有企业选择多种融资方式，因此比重之和大于1。
对于将来融资途径的选择,在综合考虑贷款利率、贷款条件及贷款手续等因素的条件下,42家企业中有16家选择向亲朋借款,14家企业选择向国有商业银行借款，10家企业选择向信用社借款,2家企业选择地方性银行（图4）。
3.不同行业与向银行贷款难度的分析。在房地产类中小企业里，从银行获得的贷款占所有获得资金的比重最高，达到58%。这说明在前一阶段整个房地产市场发展较好的情况下，对银行信贷资金的以来程度也比较高，同时也比其他一些行业容易从银行获得贷款。而其他行业的情况则不同，在宿迁市的支柱产业比如酒类以及木材加工业，企业获得银行贷款的比例分别只占到所获得资金总数的20%和28.3%，远远不及房地产企业。其他象纺织服装业、花卉等所获资金比例也都很低。
三、结论
1.不同行业的中小企业在普遍存在资金短缺现象，成为其进一步发展的主要障碍。而在这一过程当中，缺少金融机构的必要支持成为除企业自身原因之外的最重要影响因素。
2.中小企业在发展的过程中，从银行获得贷款仍然存在着很大的难度。除了银行较高的门槛之外，中小企业本身财务制度不透明、赢利状况不好等企业存在的问题也是难以从银行获得贷款的重要影响因素。因此，中小企业要形成较强的融资能力，应该不断提高自身的发展水平以及建立良好的信用层级。
。在调查的中小企业里，几乎所有的企业在创建时以及发展过程中都会通过民间融资这一渠道来获得资金。而且，对未来融资渠道的选择，利用民间民间融资也是众多中小企业选择最多的一种方式。
参考文献:
[1]王德森:中小企业融资问题及对策.经济研究导刊，2007（02）
[2]杨宏罗秀妹:我国中小企业“融资难”面临的新问题及对策.世界经济情况，2006（23）
关键字：中小企业；融资；风险；效率
一、引言
作为国民经济的重要组成部分，中小企业对丰富社会产品和服务价值、产业的发展和经济繁荣作出了突出贡献，而且创造了大量的就业机会，对社会的稳定和经济的发展功不可没，可以说中小企业直接影响到国民经济的运行状况。融资问题已成为制约中小企业发展的瓶颈，如何解决中小企业融资的难题已经变得迫在眉睫。
二、 目前我国中小企业融资现状
第一、中小企业融资状况有所改善 特别是我国制定的《中小企业促进法》，中小企业融资状况得到了一定程度的缓解。 第二、我国中小企业融资方式逐渐呈现多样化趋势，但银行信贷仍是主要渠道。第三、靠自我积累进行融资将影响自身的发展规模，但是缺乏自我积累机制，高度依赖银行信贷，对利率、价格等经济参数反应不敏感，企业也不可能健康发展。第四、直接融资渠道过窄 、门槛高，中小企业很难进入。深圳证券交易所启动了中小企业融资板块，只能解决极少数高新科技中小企业融资问题，效果不容乐观。第五、间接融资渠道不畅 ，中小企业贷款融资成本较高。我国担保体系不够完善，因此难以通过抵押贷款获得资金支持。
二、我国中小企业融资的几条主要途径
我国中小企业的几条主要融资途径：
第一、内源融资。内源融资不需要实际对外支付利息或者股息，不会减少企业的现金流量，不会发生融资费用，成本要远远低于外源融资。
第二、银行贷款。被调查的190家温州地区民营企业，企业的平均资产负债率约为40%，而银行贷款在企业总负债的比重平均为61%。
第三、金融租赁。金融租赁具有独特的优势，在一定程度上可以有效解决我国中小企业发展的“瓶颈”问题。受传统观念的影响，对新生事物认识不足，一定程度上阻碍了企业的发展。
第四、民间借贷。在实践中，民间借贷占有较大比例，是中小企业融资的重要方式。民间金融具有信息成本优势、信用约束优势、交易成本优势、而且资金配置效率较高。
第五、典当融资。随着私营中小企业大规模发展，典当行更多体现的是融资功能。实践看来，典当业向融资的发展，一方面拓展了经营范围，增加了经济收益；一方面缓解了中小企业的资金需要。
第六、商业信用。在市场经济发达的商业社会利用商业信用融资已逐渐成为“中小企业筹集短期资金的一个重要方式。
第七、股权、债券融资。股权融资是指公司通过出售或以其他方式交易公司股票（或股份）获得资金的融资方式。
第八、风险投资。风险投资在我国已经经历过较长时间的引进及成长期，在制度和操作方面，应该说是较为成熟的一种融资方式。据统计，风险投资的成功率只有3%，且要求极高的回报。第九、中小企业担保贷款。担保贷款，对银行来说，降低了风险，对企业来说，获得了资金，担保贷款正在成为中小企业另一条有效的融资之路。
三、中小企业融资效率分析
（一）融资效率的界定和分析
融资效率就是分析企业融资过程中所采用的融资工具融通资金的质和量两方面效率的状况，并在此基础上做出综合评价。企业融资效率的高低体现：第一，企业能否以尽可能低的成本及时融通到所需的资金。第二，企业所融通的资金能否得到有效的利用。企业融资效率的影响因素很多，下面对各融资方式进行因素比较分析。
1.融资成本
融资成本与融资效率成反比，融资成本越高则融资效率越低。从融资成本角度来说，据统计企业上市实际发行费用占发行额的1.84%～3.98%，股权融资的融资成本在各种融资方式中是最高的。民间融资成本一般称其为黑市利率，而且民间融资的高风险。银行信贷合约一般由银行和企业直接谈判达成，灵活性强，但与内部融资和商业信用相比，银行信贷的融资成本还较高。内部融资资方式表面上不需要付出代价，但实际上也有机会成本。企业利用商业信用融资并不产生融资成本。但由于商业信用所筹得的资金一般较少，从企业长远发展来说，其实际总成本大于内部融资。
2.资金利用率
上述的融资方式中内部融资的资金到位率是最高的。商业信用作为自然性筹资方式，只要协议达成即可交易，资金到位率仅次于内部融资。民间借贷同商业信用相似，协议一旦达成，资金到位非常迅速，但和商业信用相比民间借贷有资金周转的时差。银行信贷资金中，信贷资金到位率一般不高。在我国资本市场成熟度不高的情况下，股本募集不仅经常出现，股权融资的资金到位率很低。
3.融资主体自由度
企业内部融资资金在所有融资方式中自由度最高。股票融资的资金的自由度也较高，在实际操作中，只要及时披露，上市公司的董事会可以随意更改资金投向。银行信贷融资资金使用自由度要低于股票融资，因为在借款协议中，一般对资金的使用方向都有明确的规定。。商业信用不涉及资金的流动，且发生在专项交易中，所以资金使用的自由度最低。
4.融资机制规范度
机制规范的资金市场融资渠道多、风险小，融资效率也就高。目前我国资金市场还处于不成熟的状态。无论是过去还是现在，中小企业遇到资金问题时大部分靠银行贷款解决，所以银行信贷制的规范度最高。股权融资发展历史短，还处于不成熟阶段，但它作为较为正规的融资渠道，其机制规范度较高。民间借贷是种非正规的融资方式，借贷发生时主要靠当事人双方的约定，规范度较低。商业信用一般约束条件较少，更多的是信用道德制约，规范度和民间借贷相当。内部融资在建立现代企业制度以前，可以说无规范，建立现代企业制度的企业，由于有公司法和新会计制度的约束有所规范，但是其规范程度仍最低。
5.融资风险
由于股权融资和内部融资都不需要偿还本金，不受使用期限的，不会产生因不能偿债而产生的各种风险和不利影响，所以相对于其他债务性融资方式来说二者的融资风险较小，但从控制权损失的角度讲，股票融资风险远高于内部融资。民间借贷由于缺乏正式的法律法规保护，从而无法诉诸于法律的保护，所以对资金借出者来说风险较高，但从资金借入者角度，民间融资风险要低于银行信贷融资。银行信贷借钱还钱都按协议、规定办理，逾期不还被罚款、被冻结存款，以后也得不到后续的贷款资金。商业信用融资的期限较短，如不能及时地偿还应付账款将失去信誉，以后的交易也很难达成，所以其融资风险介于银行信贷和民间融资之间。
（二） 各种融途径资效率的比较
内源融资比较特殊，几乎没有融资成本和融资风险、资金的自由支配不受到影响而且资本到位率很高，因此内部融资的融资效率最高。在我国中小企业的融资结构中，内部融资占的比例最高，但我们不能就此下结论认为中小企业的融资效率高，这是因为目前我国中小企业整体积累能力仍很弱，并且产权问题也影响着企业自我积累能力。因此要继续推进中小企业改革，要涉及产权改革的形式，通过拍卖、出售等有偿转让的方式，真正建立起适应市场竞争需要的、具有较强自我积累能力的企业制度 。
银行信贷的融资效率虽然低下，却是中小企业外部融资方式的第一选择。目前从国家的宏观，到具体的监管部门，都鼓励银行向中小企业发放贷款。其实，目前银行在中小企业贷款方面的竞争也开始逐渐激烈。商业银行应不断创新，发展多种方式，适应中小企业的融资需求，提高其融资效率，缓解中小企业融资难的问题。相比民间融资银行信贷有较低的融资成本和规范的融资机制安全性很高，但是企业贷款资金的自由支配度却受到银行很大程度的。
民间借贷和商业信用是中小企业融资的重要方式。民间借贷手续费高、安全性低，但银行贷款效率太慢。民间借贷手续简便、操作灵活、方便快捷的固有优势适合资金的互相调剂，与银行信贷相比，是一种更为有效的融资方式。民间借贷融资资金到位率很快，资金的自由支配度很大。民间借贷融资成本较高，没有规范的融资机制、金融监管当局无法客观正确，因此具有较大的融资风险。对于民间借贷应完善融资的法制规章，真正的为中小企业的生存创造和谐的融资环境；同时也要鼓励商业信用融资。
理论上讲股票融资的效率仅次于自我积累，但从中小企业的融资情况来看，股票融资不容乐观，股市的门槛过高和股票的作性太强，严重影响着股票融资的效率。应规范资本市场，建立适应中小企业发展的资本市场机制。虽然金融监管当局鼓励并牵头引导中小企业发行过债券进行融资，但是数量毕竟有限而且对发行债券的的企业有很高的要求，一般的中小企业很难通过这一途径获得资金。股权融资和债券融资虽然理论上效率较高，在融资实践中并不是主流的途径，并不适合大部分的中小企业。
金融租赁和典当融资也是比较受欢迎的两种融资方式。金融租赁融资与银行贷款的繁琐程序相比，手续要简便得多。金融租赁将融资和融物相结合，具有很高的融资效率。典当最受欢迎的特点在于其所特有的便捷性，能够迅速及时地解决当户的资金需求。经营产品灵活机动，典当融资期限短，周转快。另外，由于是实物质押、抵押，不涉及信用。典当融资资金到位率较高、资金支配度较大没什么风险虽然必须承受抵押物转移的代价但是总体来讲有较高的融资效率。
风险投资与担保贷款解决了我国部分中小企业融资难题。风险投资最适合于产品或项目科技含量高，具有高发展空间和高市场前景的中小企业，在企业创业之初，或者在产品研发阶段和市场进入前期，急需资金之际，这是一条比较好的渠道，利用风险投资，中小企业可以尽快启动。对于这些企业来说具有较大的效率。担保贷款正在成为中小企业另一条有效的融资之路。由于担保贷款有较小的融资风险，中小企业会通过该种方式较快的获得金融机构的资金支持，因此担保贷款有相应的效率。
四、结束语
改善中小企业的生存状况任重道远。一方面，要加大内部治理，提高生产经营状况、构建合理的财务机制和培养良好的信用形象；另一方面，还要靠国家的财政、税收、金融以及立法方面的支持。。灵活多样化的融资工具和规范的融资机制使中小企业资金饥渴的状况得到了一定程度缓解。随着我国金融改革的不断推进，我们深信我国中小企业将会更加便利的融通资金，促进自身的健康发展。
参考文献：
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关键词TOT模式；筹资；高校建设
TOT模式，是应用于公共基础设施建设项目的一种筹资方式。其含义是“移交—经营—移交”。筹资方将已经建成投产运营的基础设施项目移交给投资方进行运营。筹资方通过经营权的转让。一次性地从投资方融通到一笔资金。再将这笔资金用于新的项目建设，当经营期届满时，投资方再将项目移交回筹资方手中。因此，TOT模式是高校利用存量资产引进民间资本的有效途径。
一、TOT融资方式应用于高校建设的现实意义
(一)TOT融资方式只涉及经营权转让，不存在产权之争
采用TOT方式融资，转让的只是特许经营期内的经营权。不涉及产权这一敏感问题。巧妙地回避了国有资产的流失问题，易于满足我国特殊的经济及法律环境的要求。
(二)有利于打破金融管制。将直接融资变为间接融资
TOT融资方式不用直接与金融机构接触。就能为高校建设筹集资金，既降低了筹资难度，且无非法集资之忧。
(三)有利于民间资本进入教育产业。减少财政压力
高等教育作为一项特殊产业，不仅需要强有力的支持和大量的人才积累。还需要投入大量财力。目前，我国受教育人群数量庞大。而国家财政性教育经费占国内生产总值的比例不足4％，中国在教育经费投入方面与国际水平相距甚远。并且在短期内不可能迅速提高。因此，民间资本通过TOT方式进入高等教育领域，既可以轻松投资高等教育产业。又可以解决由于高校扩招带来的财政压力。满足民众不断增长的教育需求。
(四)TOT融资方式可以提高高校基础设施运营管理效率，更好地实现“经济效益原则”
作为融资标的的基础设施，在作为融资工具融通资金的同时。融资高校可以通过支付租金等方式将其回租用于教学，以此达到充分利用既有设施，实现国有资产保值增值、盘活资产存量的目的。
(五)对投资方而言。TOT方式投资风险较低。高校吸引民间资本的成功率较高
目前，我国高等教育市场巨大。国民受教育的愿望强烈，同时教育作为国家“百年大计”一直以来得到与地方各级的支持。因此民间资本投资高教产业的经济风险和风险均相对较小。
二、民间资本利用TOT方式投资高校教育的支持
中国教育经费严重不足，急需大量的民间资本投资教育事业。有关调查显示，我国受教育人口占全世界的24％，而我国的教育经费只占全世界公共教育经费的1％。为提高国民素质、扩大教育供给、提升教育质量，国家出台了《民办教育促进法》及实施条例，以鼓励社会力量参与教育事业，为民间资本在中国教育市场投资提供了明确的法律依据。为了增加教育投入，各地方也纷纷出台优惠。放宽对民间资本投资高等教育的。鼓励民间资本投资高等教育领域，以建立多元参与、多方投资的新型办学投入机制。
近十年来，我国民间资本在高等教育领域的应用得到了蓬勃发展，为我国的教育进步和国民素质提高发挥了不可忽视的作用。综观我国目前的民间资本投资高等教育形式，主要有两种：一是创办的民办高校，二是与公立大合设立二级学院。这两种形式的共同特点是非专业人员或者非专业教育机构对办学参与较多。由于高等教育具有较强的竞争性和市场性，兴办高等教育需要体系成熟的教育理论，对师资队伍、学术氛围等要求非常高。因此在非专业人员或者非专业教育机构办学或过多参与的情况下，培养的学生质量参差不齐，较难与公立大学培养的学生形成竞争。民间资本利用TOT方式投资高校教育的实质是社会力量间接参与高等教育，民间资本仅对高等教育提供财力支持，并从中赚取利润。而作为融资方的高校在解决资金瓶颈问题的同时，则可发挥所长，集中精力培养更多的满足社会需求的学生。三、高校应用TOT融资的方式选择
高校的基础设施主要是为教学和科研而建。高校应用TOT方式融资，其目的是为了改善办学条件，扩大办学规模。同时，高校的基础设施因其地理位置的特殊性和设计用途的排他性。决定了这些设施只有用于办学才能发挥其最大效用。鉴于此。高校融资应用TOT方式在“经营”环节应采用租赁方式。对投资方而言，通过租赁收回成本、获得合理利润；对高校而言，通过支付租金使用作为融资标的的设施。既筹集到了建设资金，又满足了教学科研需要。由于特许经营期结束，作为融资标的的设施将移交回高校。投资方在出租收益既定的情况下出于商业目的，很难对这些设施进行全面有效维护。与此相反。在融资过程中，高校出让的仅是经营权。不涉及产权变动，在回租使用过程中，必然将其与学校其他资产同等对待、合理使用、全面维护，因此。在“经营”环节采用租赁方式。符合融资方的长远利益。
四、高校应用TOT融资方式应注意的几个问题
(一)经营权出让期的确定
应用TOT方式融资，必须依据高校总体规划，科学分析。合理确定经营权的出让期限。在确定经营权出让期限时，应充分考虑学校基建周期、建设资金需求量和收入组织能力。如果学校基建周期较长、资金需求量较大、收入组织能力较差，为确保基建项目顺利完工。宜选择较长的出让期限；反之，宜选择较短的出让期限。
(二)经营权转让价格和融资标的回租价格的确定
TOT项目融资需要经过国有资产管理部门的审批，为防止国有资产流失。经营权的合理定价是必须的。由于在。经营环节采用回租方式，经营权的转让价格确定相对简单，可采用收益现值法。收益现值法可以比较真实地反映拟转让的项目经营权的真实价值。由于经营期间风险的不确定性。承让方一般要求比较高的回报率。在确定融资标的回租价格时，应在转让价格的基础上。充分考虑各种风险因素。进行修正。使价格趋于合理、可行。
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